瓷磚行業(yè)一直與房地產(chǎn)發(fā)展相輔相成。尤其伴隨精裝、裝配式、舊房改造、城市更新等比例的增長(zhǎng)，陶企在工程渠道集采占比逐年持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)多方數(shù)據(jù)顯示，去年頭部地產(chǎn)公司精裝修比例的回升成為短期驅(qū)動(dòng)瓷磚龍頭價(jià)值回歸的催化劑。但除開(kāi)上市陶企，馬可波羅、宏宇、冠珠、興輝國(guó)際、鷹牌、惠達(dá)等部分一二線品牌陶企在B端表現(xiàn)也毫不遜色。有一大批陶企工程渠道的增長(zhǎng)率為30%以上。

　　但是，陶企需要謹(jǐn)慎的是，圍繞產(chǎn)品交付、銷售回款的問(wèn)題同時(shí)也在增多；或許會(huì)出現(xiàn)回款周期更長(zhǎng)、收款難度大等問(wèn)題；一不小心就有可能“掉坑”，因房企資金鏈斷裂導(dǎo)致收不回工程款項(xiàng)。

　　如近年來(lái)工程業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)的歐神諾。2017年、2018年、2019年，帝歐家居直營(yíng)工程占比分別為10.31%、64.99%和68.98%，受直營(yíng)工程客戶主要為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的影響，直營(yíng)工程業(yè)務(wù)回款周期長(zhǎng)，應(yīng)收賬款與存貨形成對(duì)公司營(yíng)運(yùn)資金的大量占用。

　　而據(jù)蒙娜麗莎發(fā)布的2020年三季報(bào)顯示，截至三季度末，蒙娜麗莎應(yīng)收賬款較年初增加了42.30%，其解釋該項(xiàng)變動(dòng)主要是因報(bào)告期營(yíng)收規(guī)模增長(zhǎng)導(dǎo)致應(yīng)收賬款相應(yīng)增加，而在半年報(bào)中，其解釋原因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)受疫情影響，貨款回籠延遲。彼時(shí)應(yīng)收賬款余額較期初增加31.87%。持續(xù)增長(zhǎng)的工程業(yè)務(wù)是蒙娜麗莎應(yīng)收賬款增加的重要因素

　　對(duì)比分析，東鵬的業(yè)務(wù)更多以C端零售客戶為主，現(xiàn)金流也更健康。2020年，其中小微工程是東鵬控股的一大優(yōu)勢(shì)，如手機(jī)體驗(yàn)店、科大訊飛辦公樓、連鎖商店、餐廳等，相對(duì)于大地產(chǎn)客戶，連鎖商業(yè)客戶回款周期短，應(yīng)收賬款少，風(fēng)險(xiǎn)分散，帶動(dòng)B端業(yè)務(wù)增長(zhǎng)質(zhì)量較高做優(yōu)質(zhì)B端工程的戰(zhàn)略安排使得公司保持比較好的現(xiàn)金流，應(yīng)收賬款低于同行業(yè)可比的上市公司，其他應(yīng)收款在2020年年底也較低。因此市場(chǎng)也給予其更高估值。

　　相對(duì)地，通過(guò)人民法院公告網(wǎng)的名單后統(tǒng)計(jì)，2020年全國(guó)共計(jì)有408家房企發(fā)布了相關(guān)破產(chǎn)文書。其中多份破產(chǎn)文書顯示，融資困難是房企破產(chǎn)的主要原因。

　　“三道紅線”出來(lái)之后，融資規(guī)則影響漸顯。2020年8月20日，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部、人民銀行在北京召開(kāi)重點(diǎn)房地產(chǎn)企業(yè)座談會(huì)，銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局、交易商協(xié)會(huì)以及部分房企負(fù)責(zé)人參加會(huì)議，會(huì)議形成了重點(diǎn)房企資金監(jiān)測(cè)和融資管理規(guī)則。

　　所謂三道紅線：1、房企的凈負(fù)債率不得大于100%；2、房企剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率不得大于70%；3、房企的“現(xiàn)金短債比”小于1 。根據(jù)“三道紅線”的觸線情況，將房企分為“紅、橙、黃、綠”4檔：

　　根據(jù)時(shí)代數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，以2020年中期數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，對(duì)220家A股、港股、美股上市房企進(jìn)行“三道紅線”相關(guān)指標(biāo)分析發(fā)現(xiàn)，有45家房企三線全超，列為紅檔；有37家房企超過(guò)兩道線，列為橙檔；有73家房企超過(guò)一道線，列為黃檔；另有65家房企列為綠檔。

　　不少“踩線”房企采取措施多管齊下穩(wěn)定或降低負(fù)債率。無(wú)論是抓回款、促銷售；還是加快推盤、減少拿地……房企都只有一個(gè)目的，就是把負(fù)債降下來(lái)。

　　事實(shí)上，目前一線城市房?jī)r(jià)處于高水平，在政策上已經(jīng)難以放松；后續(xù)上漲空間有限。二線樓市仍將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化行情。而三四線受棚改退潮的影響，三四線城市的樓市被多數(shù)房企看空。中指研究院方面認(rèn)為，在三四線城市中，部分城市需求已經(jīng)存在透支，加之2020年棚改力度進(jìn)一步減弱，需求持續(xù)性較弱。房企投資也較為謹(jǐn)慎。因此，未來(lái)房地產(chǎn)銷售回款增速并不容樂(lè)觀，特別是三四線房企銷售回款增速面臨更大的壓力。

　　其實(shí)，設(shè)置“三道紅線”并非阻止房企發(fā)展，而是不想讓房企繼續(xù)拼命借錢加桿桿去發(fā)展。進(jìn)一步促進(jìn)開(kāi)發(fā)商轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)變?yōu)榭慨a(chǎn)品力來(lái)獲得品牌溢價(jià)。這時(shí)房企更注重于選擇高品質(zhì)、重服務(wù)、強(qiáng)設(shè)計(jì)的企業(yè)，當(dāng)然包括瓷磚在內(nèi)的工程建材品類。一定程度上反倒是利好精裝修的，因?yàn)槟壳按舐坟浀牟牧�、粗制濫造的施工正毀掉精裝市場(chǎng)；且倒逼陶瓷企業(yè)供應(yīng)鏈精細(xì)化的提升；工程渠道迎來(lái)黃金期。