本報(bào)告導(dǎo)讀：
12 月2 日，河北沙河11 家平板玻璃企業(yè)13 條玻璃產(chǎn)線被吊銷排污許可證(3 條浮法、10 條壓延)，近期或?qū)㈥P(guān)停。河北環(huán)保高壓持續(xù)發(fā)酵，政府亦加大對(duì)批建不符產(chǎn)線的查處力度。淡季不淡，玻璃格局或?qū)⒅厮�，繼續(xù)重點(diǎn)推薦信義玻璃、旗濱集團(tuán)。
摘要：
維持玻璃行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。環(huán)保趨嚴(yán)小企業(yè)面臨關(guān)停，大企業(yè)環(huán)保證件齊全，無環(huán)保壓力。重點(diǎn)推薦H 股信義玻璃(0868)、A 股旗濱集團(tuán)(601636)。
2017 年12 月2 日，河北沙河11 家平板玻璃企業(yè)13 條玻璃產(chǎn)線被吊銷排污許可證(3 條浮法、10 條壓延)，近期或?qū)㈥P(guān)停。11 月沙河地區(qū)已經(jīng)關(guān)停9 條浮法生產(chǎn)線。
河北環(huán)保高壓持續(xù)發(fā)酵：因未取得煤炭消耗指標(biāo)，沙河13 條線排污許可證被吊銷，其中有3 條浮法線總?cè)杖哿考s2050t/d。11 月以來沙河地區(qū)關(guān)停浮法總產(chǎn)能已達(dá)7850t/d，約占全國運(yùn)行總產(chǎn)能的5.2%。我們測(cè)算當(dāng)前依舊有10-20 條浮法產(chǎn)線因環(huán)保不達(dá)標(biāo)面臨關(guān)停壓力(加上已關(guān)的12 條線，約占運(yùn)行總產(chǎn)能的10%)，未來對(duì)環(huán)保的監(jiān)管治理或?qū)U(kuò)散至其他“2+26”城市。
政府亦加大對(duì)批建不符產(chǎn)線的查處力度。平板玻璃企業(yè)12 月31 日前均需完成排污許可證申領(lǐng)，此外政府重點(diǎn)治理批小建大、燃煤棄氣等遺留問題。而明年新排放標(biāo)準(zhǔn)或?qū)⒊雠_(tái)，各指標(biāo)將進(jìn)一步收緊(二氧化硫等排放指標(biāo)或?qū)⑹站o一倍以上)。我們認(rèn)為申領(lǐng)截止日的臨近加劇了無證企業(yè)的環(huán)保壓力，而對(duì)批建不符產(chǎn)線的治理也使供給側(cè)產(chǎn)能進(jìn)一步收縮。
政府監(jiān)管疊加高復(fù)產(chǎn)成本，關(guān)停產(chǎn)能難以復(fù)產(chǎn)。一方面，政府重視監(jiān)管，產(chǎn)線關(guān)停后復(fù)產(chǎn)難以獲批;另一方面，環(huán)保高壓下企業(yè)復(fù)產(chǎn)成本增加，我們測(cè)算一條普通玻璃生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)投入約5000 萬元～1億元，改變?nèi)紵b置成本增加(并且未必能解決燃料供應(yīng))，此外脫硫脫硝等環(huán)保裝置日運(yùn)行成本約2 萬元。且銀行收緊對(duì)玻璃等產(chǎn)能過剩行業(yè)的融資貸款，我們判斷此次退出的產(chǎn)能很難再次投產(chǎn)。
不僅僅是淡季不淡，或?qū)⒅厮懿Ａ袌?chǎng)格局。我們認(rèn)為當(dāng)前受環(huán)保限產(chǎn)+無證停產(chǎn)雙重影響，有望重塑玻璃市場(chǎng)格局，若全國推行，有望產(chǎn)生供給缺口。
盈利周期更持久。以往在需求擴(kuò)張中的玻璃漲價(jià)—產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)周期中，玻璃行業(yè)的景氣往往會(huì)因純堿周期的上行而結(jié)束(一般時(shí)間窗口就是半年左右)，而玻璃供給收縮周期的漲價(jià)會(huì)使得純堿價(jià)格面臨下行壓力。我們判斷明年玻璃需求端將保持平穩(wěn)，供給的減少或?qū)Ⅱ?qū)動(dòng)玻璃價(jià)格高企高走，這波盈利周期將走的更長。
