近日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露惠達(dá)衛(wèi)浴股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“惠達(dá)衛(wèi)浴”首次公開發(fā)行股票招股說(shuō)明書。招股書顯示，惠達(dá)衛(wèi)浴擬在上交所上市，擬募集資金 82542.29 萬(wàn)元，用于年產(chǎn) 280 萬(wàn)件衛(wèi)生陶瓷生產(chǎn)線、年產(chǎn) 300 萬(wàn)平方米全拋釉磚生產(chǎn)線、研發(fā)設(shè)計(jì)中心建設(shè)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建及品牌建設(shè)項(xiàng)目、信息化建設(shè)以及償還銀行借款。

　　早在2015年，惠達(dá)衛(wèi)浴就曾提請(qǐng)IPO，卻未能過(guò)會(huì)。時(shí)隔2年后，惠達(dá)衛(wèi)浴再次提請(qǐng)IPO，但是在報(bào)告期內(nèi)，惠達(dá)衛(wèi)浴的產(chǎn)品多次被相關(guān)監(jiān)管部門通報(bào)。有業(yè)內(nèi)專家指出，其產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，或成為本次上市途中的攔路虎。

　　有關(guān)公司的經(jīng)營(yíng)情況，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者致函惠達(dá)衛(wèi)浴，但是截至記者發(fā)稿前，未收到回復(fù)。同時(shí)，記者也多次致電惠達(dá)衛(wèi)浴，對(duì)方稱目前是公司上市關(guān)鍵期，不便接受采訪。

　　短期償債能力低于行業(yè)水平

　　記者了解到，惠達(dá)衛(wèi)浴的產(chǎn)品涵蓋了衛(wèi)生陶瓷、五金潔具、浴缸浴房、浴室柜和陶瓷磚五大類上千個(gè)品種。招股書顯示，2013年、2014年、2015年和2016年1~6月，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為183,601.16 萬(wàn)元、207,695.70萬(wàn)元、222,283.05萬(wàn)元和104,681.76萬(wàn)元，整體呈上升趨勢(shì)。在上述同期內(nèi)的凈利潤(rùn)為11030.77萬(wàn)元、16383.81萬(wàn)元、10197.34萬(wàn)元、8213.18萬(wàn)元。其中，2015 年度，公司凈利潤(rùn)較上年度減少了 6186.47 萬(wàn)元，降幅為 37.76%。

　　值得注意的是，惠達(dá)衛(wèi)浴的存貨和應(yīng)收賬款偏高，這兩項(xiàng)的總值占據(jù)了公司近7成的流動(dòng)資產(chǎn)。 招股書顯示，2013 年末、2014 年末、2015 年末和 2016 年 6 月末，公司的存貨賬面價(jià)值分別為 62,066.73萬(wàn)元、64,166.05萬(wàn)元、62,627.64萬(wàn)元和62,259.38 萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為42.50%、43.83%、46.09%和40.42%，存貨余額較大，占資產(chǎn)比例較高。應(yīng)收賬款33372.44萬(wàn)元、35061.75萬(wàn)元、37957.63萬(wàn)元、35698.59萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為22.85%、27.94%、23.18%

　　由于存貨和應(yīng)收賬款居高不下，公司依靠銀行短期借款解決公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、固定資產(chǎn)投資所需資金。招股書顯示，2013 年末、 2014 年末、2015 年末和 2016 年 6 月末，短期借款占流動(dòng)負(fù)債的比例分別為 65.40%、63.11%、54.61%和 57.90%，占流動(dòng)負(fù)債比例較高。

　　同時(shí)，2013年末、2014年末、2015年末和2016年6月末，惠達(dá)衛(wèi)浴母公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為 43.73%、47.04%、45.55%和47.88%，而在2013年末、2014年末、2015年末，同行業(yè)可比公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率39.64%、37.88%、37.09%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均值。值得注意的是，截至2016年6月末，公司負(fù)債總額為 12.3億元。

　　另外，招股書還顯示， 2013 年末、2014 年末、2015 年末和 2016 年 6 月末，公司流動(dòng)比率分別為 1.43、1.38、1.48 和 1.44，速動(dòng)比率分別為 0.79、0.75、0.80 和 0.86，均低于同行業(yè)可比公司的平均水平。這也說(shuō)明惠達(dá)衛(wèi)浴資產(chǎn)的變現(xiàn)能力和短期償債能力比同行業(yè)可比公司低。

　　在招股書中， 惠達(dá)衛(wèi)浴明確表示，擬使用 20,000 萬(wàn)元募集資金償還銀行借款，以便降低公司借款規(guī)模，緩解公司短期償債壓力，節(jié)省財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，提高公司盈利水平。

　　值得一提的是，就是在公司急需資金維持營(yíng)運(yùn)的同時(shí)，公司卻進(jìn)行屢次分紅。 2013 年、2014 年、2015 年和 2016 年 1~6 月，經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)，公司分別向股東分配利潤(rùn) 7,350.00萬(wàn)元、7,458.89萬(wàn)元、7,672.00萬(wàn)元和 6,393.33萬(wàn)元。截至目前，上述利潤(rùn)分配已經(jīng)全部實(shí)施完畢。

　　匿名的業(yè)內(nèi)人士指出， 在公司現(xiàn)金流充裕的情況下，公司向股東進(jìn)行分紅本無(wú)可厚非。但是，在高額的銀行借款以及短期還款能力較弱的情況下，還不斷從公司抽血，未來(lái)若能僥幸上市中小股民的權(quán)益或難保障。

　　華東師范大學(xué)金融系副教授張慕瀕認(rèn)為，在非上市階段，公司股東如果對(duì)投資回報(bào)率有一定要求，而銀行短期貸款利息可控(相對(duì)較低)、貸款展期又比較方便時(shí)，公司用分紅的辦法維持股東投資回報(bào)率，這大概與投資協(xié)議的要求有關(guān)。“如果公司上市后依舊這么做，肯定是不合理而且會(huì)遭受股民質(zhì)疑。”

　　數(shù)次登上質(zhì)量“黑榜”

　　記者了解到，惠達(dá)衛(wèi)浴在創(chuàng)立之初，就把產(chǎn)品質(zhì)量作為企業(yè)的生命來(lái)看待，曾經(jīng)提出：“寧砸千萬(wàn)件，不售一次殘。”表示嚴(yán)格追求產(chǎn)品質(zhì)量的決心。然而，記者梳理惠達(dá)衛(wèi)浴近幾年的產(chǎn)品質(zhì)量信息時(shí)發(fā)現(xiàn)，惠達(dá)衛(wèi)浴并沒(méi)有嚴(yán)格履行這一諾言，卻數(shù)次登上質(zhì)量“黑榜”。

　　僅在上海地區(qū)，惠達(dá)衛(wèi)浴于 2014年、2015年連續(xù)兩年上“黑榜”。2015年7月14日，在上海市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局公布的2015年上海市民用閥門產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查結(jié)果中，商標(biāo)為“HUIDA”(標(biāo)稱生產(chǎn)企業(yè)為惠達(dá)衛(wèi)浴股份有限公司，規(guī)格型號(hào)為HDJ810D、生產(chǎn)日期/批號(hào)為2014.7)的瓷芯三角閥管螺紋精度不合格。

　　2014年8月18日，在上海市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局公布的2014年上海市水嘴產(chǎn)品質(zhì)量監(jiān)督抽查結(jié)果中，商標(biāo)為“惠達(dá)”(標(biāo)稱生產(chǎn)企業(yè)為“惠達(dá)衛(wèi)浴股份有限公司”、規(guī)格型號(hào)為“DN15，HDA0761M，單柄雙控”、生產(chǎn)日期為“2013-11-14”)的一款面盆水嘴顯示管螺紋精度不符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。

　　在武漢地區(qū)惠達(dá)衛(wèi)浴的產(chǎn)品也被曝出不合格。武漢市工商行政管理局于2015年一季度委托佛山市質(zhì)量計(jì)量監(jiān)督檢測(cè)中心對(duì)武漢市一些建材裝飾市場(chǎng)、百貨商店的部分水嘴、軟管等商品進(jìn)行了抽樣檢驗(yàn)，共發(fā)現(xiàn)不合格商品5個(gè)批次。 其中，標(biāo)稱商標(biāo)為“惠達(dá)”、標(biāo)稱生產(chǎn)企業(yè)為“惠達(dá)衛(wèi)浴股份有限公司”的兩款水龍頭均被抽檢不合格。一款規(guī)格為“HDAO 732M”的惠達(dá)面盆龍頭被檢出流量不合格。另一款規(guī)格為“HDA2188XH”的惠達(dá)廚房龍頭涉及鉛超標(biāo)。

　　“產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題會(huì)嚴(yán)重?fù)p害企業(yè)品牌和市場(chǎng)形象，如果問(wèn)題比較嚴(yán)重，有可能會(huì)造成公司整體業(yè)績(jī)大幅度下滑。”匿名的財(cái)經(jīng)人士認(rèn)為，從消費(fèi)需求角度看，改善企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量本身是理所當(dāng)然的內(nèi)容，也需要積極進(jìn)行管控。

　　然而事實(shí)上，近年來(lái)，惠達(dá)衛(wèi)浴的產(chǎn)品不合格情況時(shí)有發(fā)生。2013年7月，唐山出入境檢驗(yàn)檢疫局檢查出惠達(dá)衛(wèi)浴兩批準(zhǔn)備出口的按摩浴缸不合格。

　　早在2010年，惠達(dá)衛(wèi)浴的產(chǎn)品不合格被國(guó)家質(zhì)監(jiān)局曝光。2010年9月2日，國(guó)家質(zhì)監(jiān)局發(fā)布《2010年陶瓷片密封水嘴產(chǎn)品質(zhì)量國(guó)家監(jiān)督專項(xiàng)抽查產(chǎn)品及其企業(yè)名單》，檢驗(yàn)結(jié)果顯示有76家企業(yè)的83種產(chǎn)品不符合標(biāo)準(zhǔn)要求。其中由廣東開平市水口鎮(zhèn)中原水暖鑄造廠生產(chǎn)的商標(biāo)為“HUIDA惠達(dá)”、型號(hào)為DN15 HDA112XH、生產(chǎn)日期為2010年3月18日的廚房水龍頭，因管螺紋精度、酸性鹽霧試驗(yàn)和冷熱水標(biāo)志不合格。

　　對(duì)于惠達(dá)衛(wèi)浴產(chǎn)品質(zhì)量以及公司其他經(jīng)營(yíng)方面的問(wèn)題，記者致電并致函惠達(dá)衛(wèi)浴，但是截至記者發(fā)稿，未收到任何回復(fù)。