2012年，德豪潤(rùn)達(dá)以總價(jià)約13.4億元獲得雷士照明合共20.05%股份，在當(dāng)時(shí)LED行業(yè)上演了一場(chǎng)“世紀(jì)聯(lián)姻”，對(duì)于當(dāng)時(shí)的大手入股，德豪潤(rùn)達(dá)表示，“本公司將積極謀求與雷士照明在LED照明產(chǎn)品推廣上的深度合作，以期利用其完善的銷售渠道、強(qiáng)大的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)銷售公司的LED照明產(chǎn)品。”出人意料，兩年不到的時(shí)間，王冬雷就與吳長(zhǎng)江翻臉，不僅進(jìn)行“暴力接管”接管雷士，還不惜血本清洗原雷士管理層以及拉攏經(jīng)銷商，而其背后真正的原因讓業(yè)界猜疑：是為德豪的產(chǎn)能找銷路還是另有隱情？

　　德豪潤(rùn)達(dá)的“圈錢”之路

　　2009年之前德豪潤(rùn)達(dá)還只是個(gè)做小家電的企業(yè)，2009年3月，德豪潤(rùn)達(dá)通過(guò)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者方式正式進(jìn)入LED行業(yè)，并通過(guò)收購(gòu)進(jìn)一步加大LED產(chǎn)業(yè)布局。作為L(zhǎng)ED行業(yè)的后來(lái)者，德豪潤(rùn)達(dá)自2009年先后通過(guò)定向增發(fā)、短期融資券、公司債券等渠道推出的計(jì)劃募資總額至少達(dá)到70億。因部分計(jì)劃未獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)及募資縮水，實(shí)際募資約30億。

　　2009年10月，德豪潤(rùn)達(dá)首次拋出15億定增方案，擬投資“LED照明項(xiàng)目”、“LED封裝項(xiàng)目”、“LED芯片項(xiàng)目”三個(gè)項(xiàng)目，覆蓋了行業(yè)的上中下游。2010年11月，德豪潤(rùn)達(dá)以9.54元/股的價(jià)格，成功向珠海德豪電器、蕪湖經(jīng)開(kāi)區(qū)光電產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司、龍窩湖建設(shè)開(kāi)發(fā)、蕪湖遠(yuǎn)大創(chuàng)業(yè)四股東定向增發(fā)15億。

　　增發(fā)后，德豪潤(rùn)達(dá)股價(jià)達(dá)17.03元，比原來(lái)增發(fā)價(jià)翻了近一倍，7個(gè)月不到，大股東和蕪湖國(guó)資委賬面收益幾乎翻倍。

　　2011年8月，德豪潤(rùn)達(dá)發(fā)布第二次定增公告，擬以15.61元/股定向增發(fā)募資35億元，募集資金80%投資LED外延片生產(chǎn)線項(xiàng)目，但實(shí)際僅募得15.22億，與計(jì)劃相差甚遠(yuǎn)。

　　讓人咂舌的不是德豪潤(rùn)達(dá)閃電的圈錢速度，而是德豪潤(rùn)達(dá)自己編織的4個(gè)增發(fā)項(xiàng)目未來(lái)每年帶來(lái)20.9億的凈利潤(rùn)，相當(dāng)于其2010年1.96億凈利潤(rùn)的10.7倍。

　　德豪潤(rùn)達(dá)去年以來(lái)兩次定向增發(fā)50億元，均用于蕪湖LED項(xiàng)目。有投資者當(dāng)時(shí)就指出，德豪潤(rùn)達(dá)蕪湖項(xiàng)目成為“圈錢機(jī)”，而且上市多年不分紅，為何可以照樣大規(guī)模再融資？

　　2009年以來(lái)，中國(guó)各地政府加大扶持LED產(chǎn)業(yè)力度，對(duì)購(gòu)買MOCVD進(jìn)行補(bǔ)貼，德豪潤(rùn)達(dá)正是在這樣的背景下開(kāi)始進(jìn)軍LED行業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，德豪潤(rùn)達(dá)2010年、2011年、2012年前三季度獲得計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為2.70億、3.10億、1.64億，三年累計(jì)達(dá)7.44億元，顯然，政府補(bǔ)貼支撐了德豪潤(rùn)達(dá)大部分的所謂“業(yè)績(jī)”。

　　然而，2012年定增募投的“LED外延片項(xiàng)目”計(jì)劃購(gòu)置MOCVD設(shè)備150臺(tái)，當(dāng)時(shí)僅完成68臺(tái)采購(gòu)計(jì)劃。而2012年前三季，德豪潤(rùn)達(dá)80臺(tái)MOCVD設(shè)備中，只有38臺(tái)處于量產(chǎn)狀態(tài)。有業(yè)內(nèi)人士指出，德豪潤(rùn)達(dá)大手筆圈錢的背后，玩的是“畫(huà)餅”的游戲。

　　雷士，下一個(gè)資本市場(chǎng)的犧牲品？

　　回看2009年德豪進(jìn)軍LED行業(yè)的一系列動(dòng)作，王冬雷豪賭LED至今仍未見(jiàn)成效，并未在業(yè)內(nèi)樹(shù)立口碑，如今不惜采用“暴力接管”的方式強(qiáng)行介入雷士的經(jīng)營(yíng)，處心積慮“搶奪”雷士照明。“雷士這個(gè)公司自上市以來(lái)，沒(méi)有做過(guò)任何資本動(dòng)作。使這個(gè)平臺(tái)的價(jià)值嚴(yán)重低估了。如果我來(lái)運(yùn)用雷士，我相信能充分發(fā)揮雷士這個(gè)香港資本平臺(tái)的作用。”王冬雷的資本野心近日在媒體面前表露無(wú)疑，難道王冬雷真的要把雷士變成第二個(gè)德豪潤(rùn)達(dá)，成為下一個(gè)資本市場(chǎng)的犧牲品？

　　作為雷士的創(chuàng)始人吳長(zhǎng)江在微博怒斥王冬雷的狼子野心，“王冬雷親口承認(rèn)自己要拿雷士做資本運(yùn)作，德豪潤(rùn)達(dá)的故事要在雷士重演，做實(shí)業(yè)的雷士將步入萬(wàn)劫不復(fù)。強(qiáng)勢(shì)套取雷士，再玩增發(fā)、溢價(jià)把戲，而后高價(jià)倒賣了事。王冬雷不是為了做好雷士，搶走別人兒子再販賣牟利。無(wú)信無(wú)義之徒能讓雷士持續(xù)發(fā)展么？”如果真如吳長(zhǎng)江在微博中所說(shuō)：“德豪潤(rùn)達(dá)賭雷士是為繼續(xù)套取政府補(bǔ)貼、增發(fā)、發(fā)債復(fù)制德豪潤(rùn)達(dá)的把戲。”那么德豪潤(rùn)達(dá)今日對(duì)雷士的奪權(quán)大戰(zhàn)顯然醞釀已久，指責(zé)吳長(zhǎng)江關(guān)聯(lián)交易只不過(guò)是個(gè)借口。

　　若然王冬雷這次奪取了雷士照明所有的控制權(quán)，德豪潤(rùn)達(dá)可以做自己權(quán)利范圍內(nèi)的事情也顯得“理所當(dāng)然”，比如把雷士照明的資產(chǎn)裝入德豪潤(rùn)達(dá)。王冬雷拿16.5億港元不會(huì)只做善事，也不可能只做看客，甚至不會(huì)滿足于簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)投資，那么，雷士照明成為其增發(fā)、套取補(bǔ)貼的又一個(gè)工具，這不是沒(méi)有可能。