隨著上市浪潮的來(lái)襲，資本化本化運(yùn)作已成為家居行業(yè)的聚焦點(diǎn)。截至5月14日，證監(jiān)會(huì)已發(fā)布了321家企業(yè)的招股說(shuō)明書(shū)，其中包括12家家居企業(yè)，涉及家具制造、家居批發(fā)和零售等多個(gè)領(lǐng)域。機(jī)構(gòu)對(duì)此較為看好，認(rèn)為IPO有望成為家居企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)力點(diǎn)之一。

　　企業(yè)上市是為了在獲得融資后成為做大做強(qiáng)的那一個(gè)，而不是被驅(qū)逐的那一個(gè)。但如果企業(yè)抱著圈錢(qián)投機(jī)的心理，而非借力資本市場(chǎng)來(lái)壯大自己，那么最終結(jié)果將是個(gè)未知數(shù)。

　　家居行業(yè)正在締造一個(gè)關(guān)于資本的傳說(shuō)

　　自4月18日起，證監(jiān)會(huì)陸續(xù)公布IPO預(yù)披露企業(yè)名單。截至5月14日，共有321家企業(yè)披露招股說(shuō)明書(shū)。在此次大規(guī)模“開(kāi)閘”過(guò)程中，12家家居企業(yè)擬登陸資本市場(chǎng)。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，這12家家居企業(yè)涉及家具制造、家居批發(fā)和零售等多個(gè)領(lǐng)域，但其募集資金的目的頗為一致——擴(kuò)大產(chǎn)能，進(jìn)行品牌管理和渠道建設(shè)，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平。

　　但是，爭(zhēng)論也隨之而來(lái)。家居行業(yè)與房地產(chǎn)行業(yè)緊密相關(guān)，在后者遇冷，甚至有下滑趨勢(shì)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，前者卻迎來(lái)了最密集的上市潮。家居企業(yè)上市，是圈錢(qián)，還是借力發(fā)展?

　　家居企業(yè)躍躍欲“市”

　　某資深分析師認(rèn)為，家居行業(yè)正面臨著新一輪產(chǎn)業(yè)更迭周期，企業(yè)發(fā)展訴求已不再是單純地?fù)屨际袌?chǎng)份額，而是規(guī)范企業(yè)運(yùn)營(yíng)，增企業(yè)強(qiáng)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，搭建持續(xù)成長(zhǎng)的大公司機(jī)制。

　　于是，借助資本市場(chǎng)這一有效杠桿，實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展的再一大飛躍，正成為眾多家居企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的共識(shí)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前已經(jīng)公布招股說(shuō)明書(shū)的家居企業(yè)包括好萊客、紅星美凱龍、歐普照明、顧家家居、曲美家具、亞振家具、帝王潔具、富森美、多喜愛(ài)家紡等。

　　“與幾年前的家居企業(yè)融資上市熱潮相比，這波IPO大潮將進(jìn)一步打破家居業(yè)的現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)格局。除了更多細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)將進(jìn)入公眾投資者視野外，家居市場(chǎng)份額有望向大企業(yè)聚攏，未來(lái)有望出現(xiàn)多家具有強(qiáng)大產(chǎn)業(yè)鏈整合能力的大型綜合家居企業(yè)集團(tuán)。”分析師表示。

　　據(jù)了解，這些IPO企業(yè)主要集中于中小板。業(yè)內(nèi)人士表示，相比之下，中小板對(duì)企業(yè)的盈利指標(biāo)和行業(yè)屬性沒(méi)有特別嚴(yán)格的要求，而創(chuàng)業(yè)板則定位于高、精、尖以及高成長(zhǎng)性新興產(chǎn)業(yè)，所以中小板更契合傳統(tǒng)家居企業(yè)的融資需求。

　　事實(shí)的確如此。12家完成預(yù)披露的“大家居”企業(yè)，全部擬登陸主板或中小板。除帝王潔具、海洋王照明、多喜愛(ài)家紡、富森美家居擬進(jìn)入深交所中小板外，其余均擬在上交所掛牌。

　　值得一提的是，在今年4月上交所取消發(fā)行股本限制的誘惑下，好萊客臨時(shí)轉(zhuǎn)板，把上市地從原來(lái)的深交所變更為上交所。

　　融資潛力尚待挖掘

　　雖然身處一個(gè)消費(fèi)空間巨大、細(xì)分領(lǐng)域眾多的大行業(yè)，但迄今為止已上市的家居企業(yè)數(shù)量?jī)H20余家。這個(gè)角度看，家居企業(yè)的IPO前景較為樂(lè)觀(guān)。

　　在早前于A股上市的家居新股中，企業(yè)多以較低成本的募集資金投入，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能和渠道擴(kuò)張，從而在短期內(nèi)推動(dòng)了業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。但遺憾的是，目前A股家居板塊并無(wú)特別大的企業(yè)，多為各細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先者。如前所述，目前這批正在沖刺IPO的“大家居”企業(yè)，涉及家具生產(chǎn)制造、家居流通、家紡等多個(gè)領(lǐng)域，其中不乏一些空白市場(chǎng)。

　　以4月25日進(jìn)行預(yù)披露公示的紅星美凱龍為例，其擬于上交所上市，募集資金約44.5億元，用于武漢、重慶、天津、沈陽(yáng)等地的家居生活廣場(chǎng)和電子商務(wù)平臺(tái)建設(shè)，共計(jì)11個(gè)項(xiàng)目，涉及投資金額約61.1億元。

　　作為紅星美凱龍的IPO咨詢(xún)服務(wù)機(jī)構(gòu)，前瞻投資發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為，該公司借助家居賣(mài)場(chǎng)這一平臺(tái)，把不同類(lèi)型的建材企業(yè)組成戰(zhàn)略聯(lián)盟，將品牌商的利益與紅星美凱龍賣(mài)場(chǎng)進(jìn)行捆綁，既強(qiáng)化了家居品牌商的經(jīng)營(yíng)渠道，也成就了紅星美凱龍?zhí)赜械纳虡I(yè)模式。如果紅星美凱龍此番沖刺IPO成功，將成為國(guó)內(nèi)家居賣(mài)場(chǎng)“第一股”。

　　分析師還表示，實(shí)際上，在紅星美凱龍申報(bào)IPO之前，這種創(chuàng)新模式已經(jīng)得到了多家機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，包括華平投資集團(tuán)、中信產(chǎn)業(yè)基金、復(fù)星集團(tuán)和渤海產(chǎn)業(yè)基金。而這4家機(jī)構(gòu)合計(jì)26億元的大手筆投資，也曾在2010年掀起了PE對(duì)接家居產(chǎn)業(yè)的首輪高潮。“無(wú)論紅星美凱龍此番能否得到IPO市場(chǎng)的最終認(rèn)可，它已引發(fā)了整個(gè)中國(guó)家居市場(chǎng)的新變革。”該分析師認(rèn)為。

　　投資價(jià)值決定股價(jià)

　　有分析稱(chēng)，從上市進(jìn)程看，此次IPO預(yù)披露企業(yè)的上市之路雖各有不同，但無(wú)論哪個(gè)行業(yè)、哪些企業(yè)，從上市準(zhǔn)備期到輔導(dǎo)期，再到招股說(shuō)明書(shū)披露，一旦踏上上市之路，每一步都不可逆轉(zhuǎn)，而有些企業(yè)的上市時(shí)間已經(jīng)遠(yuǎn)超預(yù)期。早在2007年，紅星美凱龍CEO車(chē)建新在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)曾說(shuō)要在兩到三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市。時(shí)過(guò)7年，紅星美凱龍上市之路終于步上正軌。

　　一位證券業(yè)資深人士表示，“何時(shí)上市”由不得企業(yè)決定，“此時(shí)是否適合上市”更依靠股市的整體水平。2014年初至今，深證指數(shù)反復(fù)下挫，并在3月20日跌破7000點(diǎn)大關(guān)。另外，從上市不久的“家裝第一股”東易日盛的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，情況似乎并不樂(lè)觀(guān)。5月13日，東易日盛收盤(pán)價(jià)為30.01元。而在此前的3月初，該公司股價(jià)曾一度漲至56元。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在今年初上市的 48只個(gè)股中，已有18只個(gè)股出現(xiàn)業(yè)績(jī)預(yù)降或虧損，占比近40%，而大部分個(gè)股的下滑幅度在30%—50%間。“東易日盛等新股的價(jià)格可能還要跌。新股剛剛上市，自然能引起股民關(guān)注，但運(yùn)行一段時(shí)間后才會(huì)表現(xiàn)出其本身的價(jià)值，新股剛發(fā)行時(shí)的股價(jià)或許有些虛高。”該人士表示。

　　中國(guó)家居品牌聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)陸昕表示：“此次IPO企業(yè)的集中披露，表現(xiàn)出監(jiān)管者和投資者對(duì)資本市場(chǎng)謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)的態(tài)度。股市不好的時(shí)候，企業(yè)可以較低估值進(jìn)入市場(chǎng)，但企業(yè)上市的目的就是融資，投資者會(huì)根據(jù)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值來(lái)購(gòu)買(mǎi)股票，具有投資價(jià)值的企業(yè)仍會(huì)脫穎而出。”

　　家居行業(yè)的景氣指數(shù)也影響市場(chǎng)對(duì)企業(yè)上市后的估值判斷。分析師指出，從大環(huán)境看，GDP一直處于上升狀態(tài)，城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進(jìn)也為家居企業(yè)提供了發(fā)展動(dòng)力。

　　對(duì)于家居行業(yè)而言，企業(yè)上市的意義不言而喻。中國(guó)家具協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)朱長(zhǎng)嶺表示：“上市家居企業(yè)本來(lái)就不多，而企業(yè)上市后不得不透明，在證監(jiān)會(huì)等部門(mén)的監(jiān)督下，走上正規(guī)化、現(xiàn)代化的發(fā)展道路，對(duì)提升企業(yè)的整體形象極為有利。更重要的是，有了資本的支持，這些家居企業(yè)就有能力進(jìn)行資產(chǎn)重組，有助于加快行業(yè)發(fā)展。”

　　IPO或成行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)發(fā)力點(diǎn)

　　家居行業(yè)是一個(gè)投入較大的傳統(tǒng)行業(yè)，無(wú)論是生產(chǎn)線(xiàn)擴(kuò)建、研發(fā)新產(chǎn)品，還是渠道拓展，都要耗費(fèi)大量資金，所以家居行業(yè)對(duì)資金的渴求比其他行業(yè)更為強(qiáng)烈。

　　前述分析師告訴記者，家居企業(yè)融資通常有三類(lèi)用途：一是主營(yíng)產(chǎn)品產(chǎn)能的擴(kuò)建或技術(shù)改造;二是營(yíng)銷(xiāo)渠道擴(kuò)張，尤其是連鎖店的建設(shè);三是研發(fā)，包括研發(fā)中心的擴(kuò)建和改建等。

　　以亞振家具為例，招股說(shuō)明書(shū)顯示，其擬于上交所上市，公開(kāi)發(fā)行5474.95萬(wàn)股，預(yù)計(jì)募集資金6.02億元，其中4.16億元用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建，9835萬(wàn)元用于沙發(fā)及家具等產(chǎn)品線(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)，剩余資金用于家具生產(chǎn)線(xiàn)技改及信息化系統(tǒng)建設(shè)。

　　“家居行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，已經(jīng)從洗牌進(jìn)入業(yè)務(wù)重構(gòu)階段�，F(xiàn)在仍活躍在市場(chǎng)上的家居企業(yè)，要么是在某一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域具備一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，要么是憑借早期資本運(yùn)作積累了強(qiáng)勁的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。這些企業(yè)若想進(jìn)一步擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，勢(shì)必需要大資本的支持。”上述分析師說(shuō)，“顯然，IPO是一個(gè)多贏選擇。除了提供充足的資金和市場(chǎng)資源外，作為一個(gè)面對(duì)消費(fèi)者終端市場(chǎng)的行業(yè)，上市帶來(lái)的品牌效應(yīng)也是企業(yè)所看重的。從這個(gè)角度看，IPO有望成為家居企業(yè)參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的發(fā)力點(diǎn)之一。”

　　上市融資考驗(yàn)企業(yè)智慧

　　不容否認(rèn)，上市是企業(yè)獲得資本、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模的有效途徑，但家居企業(yè)作為重資產(chǎn)型民營(yíng)行業(yè)，大部分為中小企業(yè)，融資難題普遍存在。

　　從曲美家具公布的數(shù)據(jù)看，其2012年?duì)I業(yè)收入為9.23億元，但該年我國(guó)家具行業(yè)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的總產(chǎn)值超過(guò)5599億元，曲美家具的市場(chǎng)份額只有0.16%，整個(gè)行業(yè)的集中度依然較低。

　　正如朱長(zhǎng)嶺所言，資產(chǎn)重組將成為家居行業(yè)的發(fā)展勢(shì)趨。2014年初，紅星美凱龍以22億元收購(gòu)吉盛偉邦，成為行業(yè)當(dāng)時(shí)的最大新聞。資深家居行業(yè)營(yíng)銷(xiāo)人士俞雷預(yù)言：“未來(lái)兩年，家居行業(yè)或?qū)⒊霈F(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超過(guò)百億元甚至千億元的企業(yè)，品牌化將是未來(lái)家居企業(yè)的發(fā)展之路，也是家居行業(yè)內(nèi)制造企業(yè)和流通企業(yè)的發(fā)展之道。”

　　但是，也有業(yè)內(nèi)人士對(duì)企業(yè)把上市作為融資方式持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　今朝裝飾副總裁汪曉兵認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不明朗，建議家居企業(yè)在股市不是很景氣的情況下，不要執(zhí)著于上市這一條道路，而應(yīng)該根據(jù)企業(yè)現(xiàn)狀來(lái)選擇發(fā)展方向，上市并不是企業(yè)做大做強(qiáng)的唯一途徑。“生產(chǎn)類(lèi)企業(yè)因?yàn)橛匈Y金需求，所以有上市融資需求，但傳統(tǒng)家裝服務(wù)企業(yè)并不缺少現(xiàn)金流，上市需求沒(méi)有那么強(qiáng)烈。”汪曉兵認(rèn)為。

　　“不能否認(rèn)，上市是一種重要的融資手段，能夠擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，但也使企業(yè)背負(fù)了重大的盈利責(zé)任。”北京市場(chǎng)協(xié)會(huì)家居分會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)劉晨表示，“先期企業(yè)要投入大筆資金做上市準(zhǔn)備，日后能否成比例把效益放大以及企業(yè)機(jī)器能否適應(yīng)上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，管理、財(cái)務(wù)等各方面是否規(guī)范，這些都是未知數(shù)。”

　　劉晨還提醒道，家居行業(yè)有自身特性，總體盤(pán)子很大，但各家企業(yè)的總份額都不大，沒(méi)有超大型企業(yè)。現(xiàn)在大家都覺(jué)得上市之后容易把企業(yè)做大做強(qiáng)，但從已經(jīng)上市的家居企業(yè)看，上市后經(jīng)營(yíng)規(guī)模迅速擴(kuò)大的成功案例并不多。

　　圣華家具董事長(zhǎng)葛永明也認(rèn)為：“國(guó)內(nèi)股市一直沒(méi)有起色，而家具企業(yè)得到的關(guān)注度并不多，一些企業(yè)曾因?yàn)樯鲜辛鞒?lsquo;拖不起’而退出。如果目前的融資渠道可以支撐企業(yè)發(fā)展，我覺(jué)得沒(méi)有必要上市，畢竟上市成本并不低。另外，上市后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略、資金狀況等都‘裸奔’于對(duì)手之前，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是很大的挑戰(zhàn)。”